短期看，醫藥板塊估值溢價率較高，內部分化正在加劇，今年以來一些缺乏業績支撐的醫藥類題材股都出現了深度調整。我們認為受政策扶持力度大、行業經濟運行態勢良好的醫藥商業、醫療器械和生物制品有望在2012年能取得超過醫藥行業平均水平的表現。

醫藥商業流通：

規模擴大行業集中度上升

未來我國醫藥商業的發展趨勢主要體現在四個方面：

一、藥品流通市場規模將持續增加。去年，我國醫藥商品總銷售額為7084億元，同比增長24.6%，今年上半年已經達到3498億元，同比增長17.26%，預計未來幾年醫藥商品總銷售額增長率仍在20%左右，保持較高增速。

二、結構調整步伐將進一步加快，集中度將顯著上升。根據規劃，到2015年將形成1-3家年銷售額過千億的全國性大型醫藥商業集團，20家年銷售額過百億的區域性藥品流通企業;藥品批發百強企業年銷售額占藥品批發總額85%以上，藥品零售連鎖百強企業年銷售額占藥品零售企業銷售總額60%以上;連鎖藥店占全部零售門店的比重提高到2/3以上。

三、行業管理制度和藥品流通秩序將更加規范管理。2011年是醫藥商業子行業政策較為密集的一年，即“醫藥流通十二五規劃”和新版GSP掛網征求意見后，預計后續的《醫藥物流服務規范》和《醫藥物流企業分級評估指標》也將會配合“十二五規劃”以及GSP規范出臺。

四、行業的現代化水平將有所提升。現代物流的建設、先進的信息技術(包括企業資源計劃管理系統和供應鏈管理等新型管理方式)以及現代電子商務等的建設都有利于醫藥商業企業提高流通效率，降低流通成本，把現代化技術融入到傳統的配送和零售領域中去，目前疫苗行業冷鏈物流規劃已經完成，并已上報國家食品藥品監督管理局，預計將于2012年2月公布。

隨著醫藥商業對企業軟硬件要求的大幅提升，商業行業的洗牌將加速，一部分不合格的、質量監管較差的商業企業將倒閉，這將有助于提升全行業的集中度、整體質量監控和經營管理水平。醫藥商業類上市公司都是全國性和地方性的龍頭企業，將受益于行業的規模擴大和集中度上升，未來有望逐步成為行業內的龍頭企業。

醫療器械：

創新、產品、產業和人才的結合

醫療器械產業現已被納為國家戰略性新興產業發展重點，同時也是支撐當前醫療衛生體制改革的重要基礎產業之一。從醫療器械“十二五”規劃的指導思路整體來看，將重點整合創新鏈、產品鏈、產業鏈以及人才鏈布局的問題，實現“四鏈連接，有機結合”。

在研發方面，將瞄準基層隊低端醫療器械的需求，基礎裝備的創新將成為“十二五”的發展重點，與此同時，主流醫療器械生產企業在“十二五”期間要爭取在若干高端產品上取得突破，改變目前大型三甲醫院的產品依賴進口的情況。

預計2012至2015年間，中央將考慮支持基層醫療機構進行基本設備配備和省市縣三級疾控中心試驗能力建設、公共衛生專業防治機構建設和職業衛生防治機構建設，并配備必要設備。目前衛生部開展集中采購項目中，中標設備以國產為主;在基層醫療機構設備配置標準和安排設備投資時，也以價格相對較低的國產醫療器械為依據進行測算，使各地優先采購國產醫療器械，未來國產醫療器械發展前景廣闊。

預計我國醫療器械行業未來幾年內仍將保持20%左右的高速增長，我們看好醫療器械行業長期的發展前景，以及低值醫藥器械公司(如家用醫療器械、醫藥包材企業)和高端耗材企業。

生物制品行業：

創新推動行業高速發展

自2003年以來，全球生物醫藥市場增速在10%以上。而近幾年中國生物制藥產業的增速均在25%以上，表明中國的生物制藥產業尚處于大規模產業化的開始階段。然而，從利潤率水平來看，生物制藥行業的利率水平僅為13%-14%左右，雖然近期有緩慢上升的趨勢，但是仍處于較低的水平。這主要是由于生物制藥行業仿制藥泛濫、重復建設，從而導致行業總體利潤率不高。

研究開發、成本控制、市場營銷、產品品種種類、產品質量、客戶服務、企業治理結構和公司機制構成生物醫藥企業核心競爭力的8大要素。而生物醫藥企業藥品的品種好壞，直接決定了企業的盈利能力的高低。與國外生物醫藥行業相比，我國生物制藥企業競爭力普遍偏低，其中最明顯的劣勢就是我國的藥企缺乏長期研發高投入的實力。

我國制定的《生物醫藥發展“十二五”規劃》將于近期正式公布，據了解，此次生物醫藥規劃將會在產業發展方向和財政支持上給予更為明確的扶持。預計“十二五”期間生物醫藥延續了過往的重大專項推動藥物創新的發展思路，一批國家科技重大專項、863計劃項目將引領生物醫藥產業創新發展。隨著國家從政策和資金兩方面加強生物醫藥的新藥研發創新，將有助于提升產業結構，重新構造中國生物醫藥產業鏈，未來中國生物醫藥產業將迎來加速發展和布局調整的重要機遇。